Die Bedeutung des nachhaltigen Kapitalmarkts spiegelt sich in dem rasant wachsenden Emissionsvolumen von Finanzierungsinstrumenten wie Green und Social Bonds wider. Das Jahr 2021 markierte einen Rekord: Weltweit wurde ein Neuemissionsvolumen von rund 1,05 Bio. USD erreicht. Geopolitische Spannungen und ein gestiegenes Inflationsniveau f\u00fchrten 2022 indes zu einem f\u00fcnfzehnprozentigen R\u00fcckgang auf rund 899 Mrd. USD1<\/sup>. Aktuelle Zahlen belegen eine Einholung des Markts auf das Niveau von 2021. Emissionen nachhaltiger Anleihen betrugen f\u00fcr Januar und Februar bereits wieder 227,3 Mrd. USD \u2013 ein Zuwachs von Mit zunehmender Relevanz des nachhaltigen Kapitalmarkts entwickelte sich in den letzten Jahren ein kritisches Meinungsbild. Einerseits fehlt es Emittenten an klaren Leitlinien, um eine nachhaltige Finanzierung \u00fcber den Kapitalmarkt zu begeben; andererseits bem\u00e4ngeln Investoren die teils fehlende Qualit\u00e4t derselben. Greenwashing-Anschuldigungen gegen\u00fcber verschiedenen Unternehmen entfachten Diskussionen, welche die Glaubw\u00fcrdigkeit und Sinnhaftigkeit des Markts infrage stellten.<\/p>\n\n\n\n Als Konsequenz wurde der sogenannte European Green Bond Standard verabschiedet. Dieser soll k\u00fcnftig als freiwilliger \u201eGoldstandard\u201c f\u00fcr nachhaltige Finanzierungen dienen und in Kombination mit der EU-Taxonomie zu finanzierende Projekte als \u201egr\u00fcn\u201c klassifizieren.3<\/sup> Der Standard wurde jedoch noch nicht durch das Europ\u00e4ische Parlament und den Europ\u00e4ischen Rat best\u00e4tigt.4<\/sup> Somit gelten weiterhin die 2014 entstandenen Green Bond Principles als freiwilliger Standard.<\/p>\n\n\n\n Die Green Bond Principles (GBP) werden neben weiteren Leitlinien, wie den Social Bond Principles, von der International Capital Market Association (ICMA) herausgegeben. Nach Angaben der ICMA wurden 98 % aller nachhaltigen Finanzierungsinstrumente weltweit unter dem Label der eigenen Principles emittiert.5<\/sup><\/p>\n\n\n\n Green Bonds werden als Finanzierungsinstrumente definiert, \u201ederen Emissionserl\u00f6se ausschlie\u00dflich zur anteiligen oder vollst\u00e4ndigen (Re-)Finanzierung geeigneter gr\u00fcner Projekte verwendet werden\u201c.6<\/sup> Die ICMA liefert eine umfassende \u00dcbersicht an Projektkategorien, auf die Emittenten bei der Vorbereitung der gr\u00fcnen Finanzierung zur\u00fcckgreifen k\u00f6nnen; siehe Abb. 1.<\/p>\n\n\n\n Die ICMA empfiehlt, vier Kernkomponenten der Principles in einem \u201eGreenBond-Rahmenwerk\u201c zusammenzufassen (Abb. 2) und dieses vor der Emission zu ver\u00f6ffentlichen. imug rating empfiehlt zudem, einen roten Faden in Zusammenhang mit dem Nachhaltigkeitsnutzen der zu finanzierenden Projekte erkennbar zu machen. Beispielhaft l\u00e4sst sich dies am Bau von Photovoltaik-(PV-)Anlagen innerhalb der Projektkategorie \u201eErneuerbare Energien\u201c darstellen.<\/p>\n\n\n\n Eine der Hauptinformationen im Rahmenwerk ist die Beschreibung eines klaren Umweltnutzens der zu finanzierenden Projekte. Dies k\u00f6nnen Emittenten durch die Angabe von gr\u00fcnen Zertifizierungen, technischen Kriterien der gr\u00fcnen Markttaxonomien oder eigene Berechnungen und Studien belegen. F\u00fcr PV-Anlagen kann die \u00f6kologische Wirkung beispielsweise durch eine vorberechnete Vermeidung von Treibhausgasemissionen nachgewiesen werden (Punkt eins).<\/p>\n\n\n\n Im n\u00e4chsten Schritt sollte der Selektionsprozess der Projekte dargestellt werden (Punkt zwei). Daf\u00fcr sollten Emittenten relevante \u00f6kologische Eignungskriterien, wie eine durchgef\u00fchrte Umweltvertr\u00e4glichkeitspr\u00fcfung, sowie Ausschlusskriterien, etwa Investitionen in fossile Brennstoffe, spezifizieren. G\u00e4ngige Marktpraxis ist, ein designiertes \u201eGreen-Bond-Team\u201c mit mehreren Hierarchieebenen zu bilden, welches den dargestellten Ablauf gew\u00e4hrleistet.<\/p>\n\n\n\n Des Weiteren ist die ausschlie\u00dfliche Mittelverwendung f\u00fcr gr\u00fcne Projekte entscheidend f\u00fcr die Erf\u00fcllung der GBP (Punkt drei). Daf\u00fcr sollten Emittenten strukturierte interne Prozesse implementieren. Die Nettoerl\u00f6se werden oft auf einem Unterkonto oder Teilportfolio platziert, um eine korrekte Nachverfolgung zu garantieren.<\/p>\n\n\n\n Abschlie\u00dfend sollten Emittenten der Transparenz halber j\u00e4hrlich bis zur vollst\u00e4ndigen Allokation der Erl\u00f6se berichten (Punkt vier). Es ist erforderlich, eine Liste der finanzierten Projekte und den jeweils zugewiesenen Betrag offenzulegen. Ebenfalls wird der tats\u00e4chliche Umweltnutzen dargestellt; eine Orientierung dazu bietet das \u201eHarmonised Framework for Impact Reporting\u201c der ICMA. Eine ausf\u00fchrliche Darstellung mit quantitativen Indikatoren ist zu empfehlen, damit Investoren die \u201egr\u00fcne Qualit\u00e4t\u201c des Finanzierungsinstruments beurteilen k\u00f6nnen. F\u00fcr PV-Anlagen k\u00f6nnen Emittenten beispielsweise zu j\u00e4hrlich vermiedenen Treibhausgasemissionen in Tonnen CO2e\/a oder j\u00e4hrlicher Erzeugung von erneuerbaren Energien in MWh\/GWh kommunizieren.<\/p>\n\n\n\n Das Rahmenwerk sollte vor Ver\u00f6ffentlichung durch einen externen Pr\u00fcfer auf seine \u00dcbereinstimmung mit den vier Kernkomponenten der GBP verifiziert werden. Die g\u00e4ngigste Form einer \u00dcberpr\u00fcfung ist die Second Party Opinion (SPO). Die Pr\u00fcfung durch imug rating ist beispielsweise in zwei Bereiche aufgeteilt:<\/p>\n\n\n\n Da KMU sich h\u00e4ufig in der fr\u00fchen Entwicklungsphase ihrer nachhaltigen Transformation befinden, folgt die Ratingagentur an dieser Stelle einer differenzierten Vorgehensweise. Ist keine Nachhaltigkeitsstrategie vorhanden, bewertet imug rating auch zuk\u00fcnftige Ma\u00dfnahmen oder Vorhaben \u2013 etwa Verpflichtungen zu einem Verhaltenskodex oder zertifizierten Managementsystem.<\/p>\n\n\n\n Dabei k\u00f6nnen gr\u00fcne Projekte durchaus negative Auswirkungen auf Umwelt, Soziales oder Governance haben. Beispielsweise kann der Bau einer Photovoltaikanlage trotz der zuk\u00fcnftigen CO2<\/sub>-Einsparung die Biodiversit\u00e4t am Standort beeintr\u00e4chtigen. Daher sollten Emittenten \u00fcber ein gutes ESG-Management verf\u00fcgen oder dessen Einf\u00fchrung planen. Auch hier ber\u00fccksichtigt imug rating Selbstverpflichtungen oder geplante Schritte.<\/p>\n\n\n\n Im Laufe des Kontroversen-Screenings werden m\u00f6gliche Aktivit\u00e4ten des Unternehmens in kontroversen Gesch\u00e4ftsfeldern wie R\u00fcstung oder Atomkraft sowie Informationen zu kontroversen Gesch\u00e4ftsgebaren wie Menschenrechtsverletzungen oder Korruption \u00fcberpr\u00fcft. Eine proaktive Vorgehensweise im Falle von bekannten Vorf\u00e4llen wird von imug rating positiv gesehen.<\/p>\n\n\n\n Eine gute Vorbereitung des Rahmenwerks kann den Zugang zum nachhaltigen Kapitalmarkt f\u00fcr KMU erleichtern. Auch wenn viele vorgegebene Standards noch weit gefasst sind oder im Unternehmen kein strukturiertes ESGRisikomanagement oder keine Nachhaltigkeitsstrategie vorliegt: Ein Rahmenwerk soll ein Bestreben widerspiegeln, den Transformationsprozess im Unternehmen zu beginnen und ernsthaft zu betreiben. Mit einer Second Party Opinion k\u00f6nnen KMU die angestrebte Emission von nachhaltigen Finanzierungsinstrumenten und ihre Ambitionen zur Nachhaltigkeitstransformation best\u00e4tigen lassen. Trotz aktueller Kritik des Markts und fehlender Regulatorik ist eine SPO ein sinnvolles Instrument, um die Glaubw\u00fcrdigkeit des Markts zu gew\u00e4hrleisten.<\/p>\n\n\n\n 1 Sustainable Bonds Insight 2023, S. 2. Dieser Beitrag erschien zuerst im BondGuide (Ausgabe Mai 2023). <\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Was Emittenten oft schwerf\u00e4llt und worauf es bei einem guten Rahmenwerk f\u00fcr Green Bonds wirklich ankommt<\/p>\n","protected":false},"author":23,"featured_media":16644,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[35],"post_folder":[],"class_list":["post-16643","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog","tag-produkte-second-party-opinion"],"yoast_head":"\n
27 % im Vergleich zum Vorjahr.2<\/sup><\/p>\n\n\n\nHerausforderungen f\u00fcr KMU: Greenwashing-Vorw\u00fcrfe und regulatorisches Umfeld<\/h4>\n\n\n\n
Green Bond Principles: der aktuelle Marktstandard<\/h4>\n\n\n\n
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Anforderungen der Green Bond Principles<\/h4>\n\n\n\n
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Externe Verifizierung mit Second Party Opinion<\/h4>\n\n\n\n
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Fazit<\/h4>\n\n\n\n
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2 https:\/\/www.portfolio-institutionell.de\/starker-jahresauftakt-fuernachhaltige-anleihen\/<\/a>
3 https:\/\/www.consilium.europa.eu\/de\/press\/press-releases\/2023\/02\/28\/sustainable-finance-provisional-agreement-reached-on-europeangreen-bonds\/<\/a>
4 https:\/\/www.consilium.europa.eu\/de\/press\/press-releases\/2023\/02\/28\/sustainable-finance-provisional-agreement-reached-on-europeangreen-bonds\/<\/a>
5 https:\/\/www.icmagroup.org\/News\/news-in-brief\/the-principlesannounce-key-publications-and-resources-in-support-of-markettransparency-and-development\/<\/a>
6 GBP 2021<\/p>\n\n\n\n
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